焦煤、焦炭期价触及阶段性顶部，随后开启持续震荡下跌走势。截至3月29日收盘，焦煤期货主力连续合约价格跌至1990元/吨附近，较高点下跌767元/吨，跌幅为27.8%；焦煤价格跌至1490元/吨附近，较高点下跌699元/吨，跌幅为32.1%。 　　现货方面，在期货价格下跌的带动下，焦炭现货自今年1月初开启下跌周期，春节假期前下跌2轮，春节假期结束后至今再跌5轮，累计下跌7轮，跌幅为700元/吨～770元/吨。在焦炭价格连续下跌的压力下，焦煤价格同样弱势下跌，炼焦煤现货价格指数下跌至1600元/吨附近，跌幅为25.3%。 　　从运行逻辑来看，“双焦”价格自去年11月底至今持续下跌，主导因素在于需求的疲弱。此段时间正处于黑色系终端需求的传统性淡季阶段，需求负反馈压力逐步向上游传导，同时年底阶段为了完成粗钢控产任务，钢企不断压低高炉开工率，原料端实际需求显著回落，造成市场偏空氛围较为浓厚。此外，今年初蒙古国煤炭（下称蒙煤）进口量持续攀升，显著超过往年同期，也对煤价造成冲击。 　　春节前后，市场交投情绪降温，“双焦”价格震荡趋稳，其间因煤矿端减产消息发酵，叠加全国两会召开在即，促使价格有反弹表现。但全国两会对于全年的任务目标、政策措施等未有超预期的表现，价格主导逻辑再次回归到供需基本面上。根据往年情况来看，3月份是需求淡旺季切换的阶段，但从一系列数据表现来看，建筑钢材市场成交量低迷，去库存速度缓慢，铁水产量未见抬升，凸显需求回升压力。此外，前2个月，房地产一系列数据依然呈较大幅度的负增长，也印证了黑色系需求疲弱的现状。对于原料端，由于铁水产量一直处于相对偏低水平，钢企对焦煤、焦炭的采购力度一般，致使“双焦”价格进一步承压。 　　除了需求偏弱外，美联储降息预期延后、美元指数再度走强在一定程度上也加大了大宗商品价格下行的压力，不过市场对于美联储在第2季度末开始降息的预期基本一致，届时将缓解大宗商品价格下行压力。 　　从当前焦煤、焦炭基本面来看，焦煤供应呈现国产焦煤减少、进口焦煤增加的格局；焦炭供应端受铁水产量提升不及预期和吨焦亏损严重等因素影响，呈现供需双弱趋势。“双焦”总库存均保持在偏低水平。 　　国内炼焦煤产量收缩 　　自2021年国内不断加大煤炭“保供稳价”政策力度以来，煤炭供应量显著提升，目前国内煤炭供应能力较为稳定。不过，由于产量快速扩张，安全生产事故频发，今年国内对于煤炭的政策导向由之前的“增产保供”转为“稳产保供”，且更加强调安全生产。 　　国家统计局数据显示，2024年1月—2月份，我国共生产原煤7.05亿吨，同比减少3090万吨，降幅为4.2%。考虑到煤矿安全监管政策趋严主要源起于山西省炼焦煤产区，因此政策对炼焦煤产量的影响可能更大。 　　数据显示，目前国内炼焦煤矿山日均焦精煤产量为73.3万吨，同比下降16.2万吨，显著低于前两年同期水平。根据政策周期，此轮山西省煤矿安全生产监管将持续至5月底，第2季度有望随着需求回暖而增产，但预计峰值难以达到去年水平。 　　炼焦煤进口同比保持高速增长 　　今年国内恢复煤炭进口关税政策，但从数据来看，关税对于煤炭整体进口的影响暂不明显，进口形势仍保持良好，在一定程度上弥补了国内炼焦煤矿生产效率下滑出现的减量，也削弱了焦煤供应收紧对于煤价的支撑强度。2024年前2个月，我国共进口炼焦煤1788.97万吨，同比增长36.5%。其中，从蒙古国、俄罗斯进口炼焦煤占比分别为48.05%、22.92%，合计占比达70.97%；从澳大利亚进口炼焦煤逐步放量，占比增至8.72%；从美国、加拿大进口炼焦煤占比分别为7.89%、7.68%。 　　蒙古国作为我国炼焦煤进口第一大来源国的地位较为稳固，3月份蒙煤甘其毛都口岸日通关量进一步增加，在通关持续有利润的情况下，影响蒙煤进口量上限的主要是运力。目前蒙煤通关量紧随运力上限。不过由于国内需求表现不及预期，下游对于原料煤的采购态度较为谨慎，蒙煤口岸库存压力攀升，可能会成为后期抑制蒙煤通关量的一大因素，后期需持续关注下游需求的变化。澳大利亚煤炭（下称澳煤）方面，今年初以来，随着煤价的持续回落，澳煤的性价比略有回升，进口量逐步增长，但后期需持续关注进口增势能否延续。