展望2025年钢材需求，首先房地产用钢量可能已经见底，环比继续回落空间有限。货币财政政策继续为基建托底，年末贸易商调研得知地方政府回款有一些好转，内需预计能够回稳。 　　但是市场对钢材出口存在着能否维持增长的疑虑。海关总署的统计数据显示，2024年1月—10月份，我国累计出口钢材9189.3万吨，同比增加23.3%。出口增幅弥补了2024年钢材内需降幅的缺口，2025年的钢材出口一方面面对海外反倾销和加征关税的压力越来越大，另一方面也依赖海外经济的情况。明年出口增速预计难以保持，但未必会变成拖累。笔者认为，2025年钢材需求有底部回升的可能性，黑色产业链商品总体趋势不太悲观。 　　供给是2024年铁合金相较其他黑色系产业链商品价格走势跌幅最小的主要原因，锰矿供应短缺及电力价格总体持稳给铁合金提供了成本支撑。 　　锰硅的主要成本为锰矿和电力。我国锰矿进口依存度高，预计为80%以上，其中三大供应商康密劳、南32公司、天元锰业占据市场的大部分份额，其中澳大利亚矿和加蓬矿是高品位矿。2023年锰矿总体进口减少，2024年进口量继续减少。根据海关总署的数据，2024年1月—9月份，我国累计锰矿进口量约为2166.31万吨，同比减少176.82万吨，降幅为7.55%。2024年3月份，南32公司受飓风影响，4月份前澳大利亚锰矿发货受阻，且其季报表示发货影响将持续至 2025年第1季度，影响1/3高品位锰矿供给、1/10全部锰矿供给，导致锰矿到港量持续减少，库存回落，价格大幅上涨，抬升锰硅成本。 　　但伴随着锰矿价格上涨，各地非主流锰矿供应马上增加。数据统计，2024年1月—9月份，我国自南非进口的锰矿达到1181万吨，同比增长9.8%。高品位矿短缺，铁合金厂降低高品位矿的入炉比例，结果锰矿并没有出现硬性缺口，反而在锰硅厂的减产下，锰矿港口库存创出近3年新高。但以目前的价格，非主流锰矿发运已无利润，大矿山又有限产保价的意图，因此锰矿价格很难继续下行。2025年南32公司还会复产，重新发运锰矿，则锰矿很难再出现硬性供应缺口，因此供给面有支撑、无高度的概率较大。